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【滬銅】

昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤再度走弱。宏觀方面，美國對等關稅政策落地在即，目前美國與各國間談判未有明顯樂觀，此外滬銅關稅尚未明顯，市場預期謹慎，宏觀面對銅價的拖累仍較為顯著。礦端偏緊格局仍未有改變，但需求端擔憂持續。

綜合來看，關稅政策造成需求疲弱預期預計仍將持續，且當前銅的絕對價格仍相對偏高，因此在政策落地前銅價或將繼續承壓。

【滬鎳】

供應方面，印尼礦端維持偏緊格局，鎳礦價格堅挺;鎳鐵、中間品生產隨齋月結束逐步恢復，但受限于礦端供應當前增量有限;精煉鎳環節維持高開工率，過剩依舊明確，累庫趨勢未改。

需求方面，不銹鋼產量維持高位，但下游需求不及預期，新能源對鎳需求受到三元電池裝車量占比的弱勢制約。

昨日美國關稅利空進一步發酵，有色板塊夜盤普遍下跌。鎳基本面維持過剩格局，但礦端偏緊、印尼PNBP稅率上調政策預期對鎳價下方仍有支撐，預計鎳價將延續低位震蕩，策略上繼續持有賣出看漲期權。

【滬鋁】

昨日氧化鋁價格繼續維持在低位運行，滬鋁震蕩走弱。宏觀方面，美國對等關稅政策落地在即，目前美國與各國間談判未有明顯樂觀。雖然關稅比例與鋁直接關系有限，但衰退預期仍對需求端存在一定拖累。

氧化鋁方面，現貨價格仍在持續走弱，但當前價格貼近成本線，下方空間仍存限制。

綜合來看，關稅與鋁價直接關系有限，但對終端需求拖累仍存，關注內需刺激政策加碼情況。此外供給端約束仍存，價格續跌空間或相對有限。氧化鋁在悲觀情緒下弱勢難改，關注成本下移空間。

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